通胀率，势难遏；钱太多，谁之过?

作者：马丁•费尔德斯坦(Martin Feldstein)为英国《金融时报》撰稿 2007年10月16日 星期二

委屈的时候想想孙悟空 英国《金融时报》中文网博主小馄饨 2007年9月14日 星期五 工作上难免会遇到不顺心的事情，觉得上面头布置下来的任务怎么这么不合理，出了事情也不知道处理，就会拿下面人当挡箭牌。觉得同事怎么这么不合作，又笨又懒，这样下去项目绝对不可能按时完成。这个委屈的时候一定要想一想孙悟空。孙悟空当时任职在一个四个人的小部门，上面一个经理，尊称为师父。部门还有另外两个同事，幸好按资排辈还在孙悟空下面。 先谈这个经理，什么本事都没有，顶多一个是能够坚持吃素，一个是记忆力好、背得住很长的经文，最后一个就是坚持得住不受女色勾引。这算什么本事啊，又不能上天入地，又不能变化外形，又不会武功跟妖怪打斗。但是不知怎么回事，这被观音如来佛等上级领导认为是最有希望的下属，不容置疑地被安排在领导位置。这个部门的最大任务就是把西天的经书请过来，中间经过九九八十一难，经理的贡献基本上就是零，有时候还笨得被妖怪抓起来，害得下面职工费尽九牛二虎之劲救他。但是最后取经的成功都在经理身上，下面职工沾了他的光才被一同奖励一下。这算什么世道？按照贡献来算，孙悟空奉献得最多，但是总是委屈地被排在经理的下面。 经理没有本事就算了，你放手让下面职工干事情，容忍些也好。但是他还瞎指挥，不明真相就批评孙悟空的工作。明明打死的是妖精，他非要说是好人家子女，还不相信孙悟空火眼金睛的本事。立场不坚定，猪八戒一嘀咕孙悟空什么坏话就听信了，不分青红皂白给孙悟空一个很坏的审评。可怜我们孙悟空一心保护师傅，不但心里给委屈了，肉体上还被紧箍咒憋得生疼，甚至还没有任何赔偿的就被解雇了。这是对孙悟空职业心的否定，能力的怀疑，让人受了天大的冤枉还没有地方申述。这种事情还不是一次性的发生，一次再次，经理根本就不会吸取教训。 再说同事，天下这么多能人，怎么非找来这么两个人来跟孙悟空合作？论本事比不上孙悟空，紧急情况下能帮的忙很少，很多时候还要孙悟空来救命。沙和尚是个老实人，安心本职工作，做些体力活没有怨言。对孙悟空也比较信任，分工也明确，孙悟空跟妖精打斗的时候，他负责保护师傅。猪八戒这就难说了，他跟孙悟空之间有些矛盾，有机会就在经理跟前挑拨是非。好吃懒做，本事不行，还总是想吃好的喝好的，经理要被妖精吃了都不放在心上，老惦记着回高老庄。脸皮极厚，明明是他挑拨害得孙悟空被解

通货膨胀测量背后的故事 英国《金融时报》中文网专栏作家高善文 2007年9月6日 星期四 最 近两个月，中国以一般消费物价指数所测量的月度通货膨胀率继续攀升，并达到十多年以来的最高水平，引发了公众广泛的注意和讨论。 不少经济分析人员指出，其实最近几个季度迄今中国核心消费物价指数始终维持稳定，还略有下降，表明中国经济当前的通货膨胀压力并不大，采取激烈紧缩的措施似乎也没有必要。这些看法和一般的生活经验无疑区别很大，这自然产生了许多疑惑，比较重要的问题包括为什么消费物价指数不包括房价？为什么要剔除食品等价格指数去计算核心消费物价指数？政府的宏观经济政策到底应该关注哪个消费物价？ 一般说来，通货膨胀是指货币购买力的下降，在现代意义上这通常与以政府信用为支持的纸币发行相关。因此测量通货膨胀就要测量社会生活中商品和服务的价格变动。在技术上，这产生了许多问题。 对于一般的消费者而言，持有纸币并不意味着要立即购买货物和服务以消费，纸币也可以用于储藏的目的，并用于未来的购买和消费行为。因此从逻辑上看要测量纸币的购买力，不但要衡量目前交易的商品和服务的价格，还要衡量未来生活中要交易的商品和服务的价格，这样才能比较完整地衡量纸币购买力的变动。 显然未来货物和服务的价格是无法直接观察和测量的，例如十年以后的房屋租金水平现在是很难搞清楚的。一个替代的办法是观察现在的资产价格，因为未来货物和服务的价格变动会通过微观经济主体的预期行为反映为现在的资产价格变化。从这一意义上说，要完整地测量通货膨胀，就必须测量目前所交易的所有价格，既包括商品和服务市场，也包括股票和房地产等各类资产市场。 然而，影响资产价格的因素有很多，资产价格的变动并不必然反映未来商品和服务的价格变化。例如预期未来的房屋租金要涨，那么现在的房屋价格就会上涨，但观察到现在房屋价格上涨，很难推定未来的房屋租金必然上涨，因为房屋价格还会因为利率和风险溢价的变动而上升。所以用这种方法所测量的通货膨胀指标，其中包含的噪音项太大，容易淹没纸币购买力变化的有用信息，在实际中很难操作。 于是人们采用更容易操作的方法，就是集中观察和测量现在的商品和服务的价格变化。在操作上，这假定一个代表性的消费者要通过必要的消费行为来满足自己的需要，给定他要达到的生活满意程度，他可以想办法

女银行家生存宝典（上） 中国皇后资本（香港）创始人粟耀瑩为英国《金融时报》中文网撰稿 2007年8月30日 星期四 应 FT金融时报中文网之邀，在此与年轻的商界女性，分享我在金融圈的的一些“生存心得”。 每个女孩子都会走自己的路，没有两条路是相同的，一切要你自己去把握，看清环境所需，发挥你独特优势。我和比我年轻的商界女孩子唯一的共同处是，年轻时在面临关键抉择时，也曾有过迷惘。但我幸运的是，身旁总有许多朋友，在关键时帮助或提携我。我也有许多社会上的导师，愿意投资在我身上，因为我总会替他们带去好的回报。“记得所有曾经帮助过你的人，并且加倍奉还”，这是我的信条。具体地说，我有如下两个原则： （1）名誉就是生命 我是台湾人，在美国受高等教育并从事金融投资工作。2000年到香港工作时已28岁，完全不了解香港“男人送女人房子”的“包养”习俗。从2000年迄今，我曾经有过几次经历。一对一，对面曾坐过三个极为有钱的男人：一个要送我两栋半山的房子，一个递给我一个装满现金的信封，一个要我开个包我六个月的价。但是，我三样东西都没有拿。我是否很笨呢？年轻时不拿，年老了就没人给你了，不是吗？对于像你们一样，年轻，美丽，有才干，在商界金融界刚出道的女孩子，要假装这种事不存在，是不真实的，说实话，这种事几乎天天有，似乎不说就没人会知道，你会如何抉择呢？ 我或许笨。但我坚信，我的名誉是我的生命。我认为，这种事情只要曾经发生，那是不可能隐瞒的，从此白璧就染上污点，无法抹去。我认为名誉的长期价值，要远远超过两栋半山的房子，或装满现金的信封，那是无价的。 （2）诚信是最好的投资 2006年3月之前，我服务过的公司有：太平洋投资，麦肯锡，高盛，瑞士银行环球投资，都是世界顶级的金融投资公司，名号、平台、资源和资金，都不用我担心，我只要在既定的平台上把我的工作做好即可。2006年3月后，我自己开始创业，虽然对困难已有很多预估，但还是有许多意外发生，幸好在这个过程中得到不少贵人相助，加上好的合作伙伴，最终能在非常短的时间内完成许多任务。 我最主要的投资者，是我的老东家，安联集团/太平洋投资(PIMCO/Allianz)的合伙人。我们相识近10年，他对我的为人和能力，有很深的了解。所谓“路遥知马力，日久见人心”。如果你是刚进入商界的

次贷危机对中国的威胁 英国《金融时报》中文网经济事务评论员陈旭敏 2007年8月20日 星期一 让 我们忘掉美国次贷危机吧。 让我们忘记正在倒下的全球金融市场多米诺骨牌吧。 让我们开始担心接踵而至的全球资产泡沫和通货膨胀吧。 对于金融危机来说，没有什么不能用钱解决的问题。只要中央银行源源不断地向市场注入流动性，任何危机都将迎扫刃可解。1994年的墨西哥危机、1997年的金融危机、1998年的长期资本危机、2001年9.11引起的全球金融动荡，全部在中央银行的钱包面前折腰。 而这次次贷危机也将很快灰溜溜地收尾。事实上，上周五美国联邦储备理事会(FED)上周五下调优惠贴现率后，美股开盘就跳空大涨，相信周一，在上周遭遇了9.11以来最大股灾的亚洲股市也将全部开门红，如果不出意外的话。 虽然此前美联储一直漠视次贷危机，虽然伯南克领导下的美联储一直标谤按“货币规则”行事，但在上周五，随着次贷危机的蔓延，美联储还是把优惠贴现率调降0.5个百分点，因经济成长的下档风险"略微"增加。而根据市场预期，美联储很有可能会在9月18日的议息会议上降息。 而在此前，美联储、日本央行、欧洲央行、英国央行、澳洲央行以及亚州的一些央行纷纷向市场注入流动性，以按抚因次贷危机而紧张不安的全球金融市场。 虽然目前还不知道这次次贷危机何时收场，以什么方式收场，但有一点可以肯定的是，次贷收场后的全球经济，将被一度收敛的流动性泡沫淹没：资产价格仍将攀高，通胀压力继续抬头。 不要忘记这一轮全球资产泡沫和通胀压力的教训，2001年9.11危机后，美联储连续降息至45年最低，流动性泡沫的结果，就是房价、股价、黄金、债市、金属、衍生金融产品价格的狂欢，谁又能断定，这次次贷泡沫不是上次危机的结果？ 对于中国来说，次贷危机的影响，并不是上周中国股市假惺惺地哭了两天耗子，更大的影响将是后面庞大的资产泡沫和严重的通胀膨胀：再度泛滥的全球的流动性，将把中国正在形成的资产泡沫、稀迹可辩的通货膨胀、正在升值的人民币推至难以思议的高度。 更为重要的是，目前中国货币政策已无退路。在目前中美利差已经倒挂的情况下，尤其是美联储还将降息的背影下，中国央行的任何价格性调控，都将使大量的流动性逐鹿中国。 这不可避免，在目前“美元霸权”主导的国际货币体

学生怎样解决考试焦虑 　 对策之一——如何提高自我效能感 考试焦虑的预防及应对策略包括个体的、社会的和物质的。从个体的角度而言，它是指在许多情况下能保持有益的个人态度和个人特质，其中最重要的则是个人的自我效能感。许多研究表明，个人对自己应对行为有效性的信念及其强度，影响着一个人是否积极地去应对特定的、挑战性的情境。自我效能感较强的人能提高应对的成功率，反之则会造成特定情境下的行为障碍。 自我效能感要通过自我评估来加以判断。为了使评估切合自己的实际情况，最好先了解一下自己大脑的工作阈限。如果你的学习有效时间限度只有20-30分钟的话，那么就可以把你的复习时间划分成若干个小小的复习单元，各个单元中间有5分钟的自我评估及休整时间(若是在自习课上，这种休整可以是调整呼吸或闭目养神)。同时，必须准备一些简单易行的-“自我效能感评估日志”(如下表)，随时加以填写。 自我效能感评估日志 日期 复习测试任务 起止时间 复习、测试情境//地点参与者何事分心 自我效能感 实际效能 (其中的“复习测试任务”应有整体的计划(测试也可以是自测)。) “自我效能感”指自己对复习效果、练习或测试成绩的估测，用等级分1—10标出；“实际效能”是指实际的复习、测试效果，也用等级分1~10标出。要强调的是，“自我效能感”的预期值应该定得既符合实际水平、又稍微乐观一点，并力求逐步有所提高，以示向造成自我挫败的观念、态度进行挑战，这才有利于激发学习动机、预防考试焦虑。这样的评估应每天进行，每周还要做一次小结，并画出自我效能感变化曲线图，连续四周，即可获得临考前自我效能感的准确评估。 如果在实施自我调控策略之后，自我效能感没有明显提高，则表明自己没有能够选择正确的应试策略，或者在策略的执行上存在问题，但这同样是一个很有价值的评估指标。这里尤其要注意这种自我效能感的反馈应该是自己学习行为表现上的缺陷，而不应该是自身的弱点或基础性的缺陷。 自我效能感是考生进行自我监控的一个极为重要的变量，它的评估不仅仅是使考生获得自己考前复习状况及心态变化的有关信息，而且还能产生自我调节的积极反应，如改变自我评价的定位标准、改善自己的复习策略、管理自己的复习任务及复习时间、提高自己的复习效率等等，故能有效地预防学习焦虑和考试焦虑，因此在西方一些学校里早巳受到重视。

大学生找工作要自信 作者：中国复旦大学教授胡君辰为英国《金融时报》中文网撰稿 2007年8月13日 星期一 一 年一度的大学生求职高潮随着暑假的来临，总算告一段落了。几家欢喜几家愁？有的大学生找到了梦寐以求的工作；有的大学生与理想中的工作擦肩而过；有的大学生只能为了就业而去工作；少数大学生至今还在为找工作而烦恼。 今年的大学生就业的竞争越来越激烈，直接原因是今年的大学毕业生人数空前。大学毕业生2003年212万，2004年280万，2005年340万，2006年413万，今年已达498万，5年内增加了135％。这是前几年大学执行扩招的结果。 大学毕业生多无疑会给就业造成压力，但另外一个问题是，一些用人单位却抱怨招不到人。其中的一个原因是大学生的就业心理错位所造成的。 大学生寻找工作涉及多种因素：知识、能力、关系、机会等等，都是重要因素。但是大学生往往会忽视一个更加重要的因素：自信心。 笔者由于长期从事企业人力资源管理和管理心理学的研究工作，又在大学里教书， 因此发现：很多时候，自信心在大学生求职中扮演了十分重要的角色。 为什么一些名牌大学的大学生求职往往比较容易？有些名牌大学的毕业生往往可以在几张录用通知书中挑三拣四。究其原因，往往是由于名牌大学生的自信心较高造成的。这些求职特别成功的大学生一般都会认为：我是顶尖大学的毕业生，我一定比别人强。结果在投简历、参加各种招聘测试等各个环节中都能从容不迫，进而充分表现出自己的能力和特长来，结果被用人单位录取的概率较高是理所当然的。 同一所大学的大学生，求职的情况也会相差甚远。当然，学习成绩、实际能力、甚至运气都会在其中发挥作用。但是，仔细观察一下，你就会发现：自信心较高的大学生求职率往往较高。 我遇见过这样一位学生，他在求职面试一开始就说：“我知道你们是不会录用我的。”结果当然如他所愿了。 我也碰到过这样一位学生，当面试官对他说：“很遗憾，我们不能录用你。”他从容地说：“谢谢你们给我这次面试的机会，但有可能，你们会因为今天没有录用我而感到真的很遗憾。”面试官听了这句话后，决定再让他参加下一轮面试，结果他顺利地拿到了录用通知书。 普通大学里也有不少自信心高的毕业生。由于各种不同的原因，被冠以“最佳雇主”的用人单位往往是先去名牌大学招聘，或者是只去名牌大

作者：英国《金融时报》理查德•比尔斯(Richard Beales)纽约报道 2007年8月14日 星期二 起 初出现在美国抵押贷款市场神秘角落里不起眼的小事，如今已经升级，越来越像是一场全球流动性和信贷危机。 当提供给次级借款人的抵押贷款开始出现空前水平的偿付困难时，问题开始出现。次级借款人是指信用记录较差的借款人。特别是在去年，各家银行大大放松了自己的（放贷）标准，许多借款人很快就发现自己还不起贷款了。 在当今金融界，很少有次级抵押贷款银行真正必须要解决这种问题。相反，贷款很快就被出售给投资银行等机构，这些机构把贷款重新打包成“住房抵押贷款支持证券(MBS)”，转而再出售给全球投资者。 MBS市场规模庞大，流动性相对较强。但是，金融家获得这些证券和其它类型的债券，以一种所谓的“债务抵押债券(CDO)”结构再次对其进行打包。 CDO证券的设计意图是，如果任何相关债务出现违约，某些证券首先蒙受损失，而另一些“高级”证券，只在风险更大的部分出问题之后才蒙受损失。在一个典型的CDO里，高级证券可以获得比相关债务高得多的评级——有时是AAA级，与美国政府证券评级相同。 问题在于，很多CDO证券都很少交易，有些是投资银行为特定客户量身定制的，从来都不交易。由于没有市场价格，估值要涉及复杂的电脑建模和主观假设。 JP摩根(JP Morgan)信贷策略负责人艾德•马里南(Ed Marrinan)表示：“与信贷市场其它领域不同，这些产品的定价不是不断地通过活跃的次级市场交易得到确认。” 贝尔斯登(Bear Stearns)上月透露，它旗下两只对冲基金蒙受了巨大损失——它们持有与次级抵押贷款相关的CDO证券，，但却难以判断损失的数量。出售这些工具的努力遇到了麻烦，因为交易者只能报出非常低廉的甩卖价格。 这引发了以下的问题：对冲基金、投资银行、甚至养老金和保险集团，是否知道它们所持结构性信贷究竟值多少钱？ 其结果是，CDO市场被关闭，公司获得信贷——特别是杠杆收购债务——的渠道大幅减少。 上周有关巴黎银行(BNP Paribas)冻结旗下三只基金的新闻报道，也突显出了这种估值问题。 这家法国银行表示：“美国证券化市场某些领域的流动性完全蒸发，使得我们不可能不顾某些资产的质地或信用评级，

Wireless Power Transfer via Strongly Coupled Magnetic Resonances André Kurs,1* Aristeidis Karalis,2 Robert Moffatt,1 J. D. Joannopoulos,1 Peter Fisher,3 Marin Soljai1 Using self-resonant coils in a strongly coupled regime, we experimentally demonstrated efficient nonradiative power transfer over distances up to 8 times the radius of the coils. We were able to transfer 60 watts with 40% efficiency over distances in excess of 2 meters. We present a quantitative model describing the power transfer, which matches the experimental results to within 5%. We discuss the practical applicability of this system and suggest directions for further study. 1 Department of Physics, Massachusetts Institute of Technology, Cambridge, MA 02139, USA. 2 Department of Electrical Engineering and Computer Science, Massachusetts Institute of Technology, Cambridge, MA 02139, USA. 3 Department of Physics and Laboratory for Nuclear Science, Massachusetts Institute of Technology, Cambridge, MA 02139, USA.

贝 尔斯登资产管理公司(Bear Stearns Asset Management)旗下两家对冲基金近日破产，这提出了两个很少有人能够回答的问题。它们怎么在如此短的时间里损失这么多钱？哪些其它领域还隐藏着类似的问题？这些没有答案的问题表明，市场为什么会突然变得如此波动。 首先，外界广泛报道，贝尔斯登旗下的对冲基金是在基于次级抵押贷款、评级较高的金融衍生证券上出现的亏损。实际上，这些名为“担保债务契约”(Collateralised Debt Obligation ，简称CDO)的证券，就是押注于有多少购房者会偿还贷款的复杂博弈。虽然贝尔斯登还没有确认持有的是哪一类衍生证券，我们可以从这些基金几个月前致客户的信函中窥得一些特点。 5月15日，这两只基金中成立时间较短的一只公告称，今年跌幅达6.5%。相比之下，早在2月份，许多与次级抵押贷款相关的证券就已跌幅过半。换言之，这只基金不是在简单地跟踪次级抵押市场：它做的更好，想必是因为该基金购买的是评级较高的证券。然而，两只基金的很多投资者还是对亏损感到不安，并要求赎回他们的投资。这种要求遭到了基金的拒绝。 6月7日，损失扩大至19%，投资者质问，这只较新的基金为什么会在次级市场反弹时，损失如此之大？当时，包括美联储(Fed)主席本•伯南克(Ben Bernanke)在内很多的评论人士都表示，危机已经得以避免。实际上，那时市场中充斥着乐观情绪，以至于Everquest Financial还提出了首次公开发行(IPO)申请，作为一家新公司，Everquest Financial 7亿美元资产的大部分是从贝尔斯登这两家基金购入的。这种时机令人不解：为什么这两家基金在市场上升时下跌？ 噩耗随之传来：7月18日，贝尔斯登承认，它搞不清亏损究竟有多大。该公司表示：“贝尔斯登资产管理的一个工作组正辛勤工作，以计算2007年5月和6月底的基金业绩。”这两只基金拒绝回答投资者的问题。不到两周之后，它们申请了破产保护。 聪明人购买了复杂的衍生品，之后承认自己无法计算出损失，这种情况也不是第一次。美国信孚银行(Bankers Trust)是90年代最为专业的金融衍生品公司，也犯下了类似的错误。2001年，美国运通(American Express)首席执行官承认，该公司在CDO上损失8.26亿美元时“没有